金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一(yī)天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到202secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片2年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片天(tiān)。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询(xún)董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后(hòu)的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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