金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增(zēng)加。报(bào)告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了(le)他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的方阵是什么意思盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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